BTC 流动性状态机日报｜2026-10-13

数据窗口：北京时间10月13日早间，涵盖美国10月12日交易日。10月12日美债现券因假日休市，名义与实际利率均保留10月9日最新官方口径；ETF当日主要基金仍未报齐。[7]

A. 当前状态

S1 TRANSITION（转折）｜置信度约70%｜FLOW + POSITIONING。 核心判断：Q美元准备金继续提供缓冲，但P美元资金价格紧、g真实现金流弱，F市场反馈再现负向清算，尚未形成S3所需的持续去杠杆闭环。状态不因为单日价格冲击而升级为S3。

B. 四变量仪表盘

C. 状态转移

S1→S1，不变，朝S3风险边界移动。 相对昨日的S1/NEUTRAL F，F降至FRAGILE-NEGATIVE。未到S2：ETF未确认连续正流、稳定币7日下降且F不健康。未到S0：上周Q周均仍支持。未到S3：仅见价格跌、清算和OI水平下降，未验证连续清算加速→进一步OI强制缩减→新的现货抛售。不能以单日跌幅替代该确认条件。

D. 今日真正新增 Signal

1｜P：美元走强。 10月12日DXY盘中102.58点。 Reuters报道相对前一日约+0.37%，说明金融条件价格维度仍承压；债券休市，不制造“10月12日美债收益率上涨”数据。单一P输入不足以切状态。[6][7] 2｜F：负反馈重新出现。 BTC最新24h约-2.59%，同时BTC期货清算约1.483亿美元、OI约509.3亿美元。相较昨日的企稳判断，压力明显回升。触发F降级，但强平到新增现货卖盘的连续链条仍未核实，不能直接进S3。[5] ETF暂列零但主要基金未报属于“缺证据”，不是新增正向Signal。其它新闻不能映射至新的可验证Q/P/g/F变化者视为Noise。

E. Expected vs Actual / Model Residual

Expected： 如果前几日S1中“清算结束、价格逐渐被吸收”的假设稳固，新一轮一般宏观逆风不应马上制造明显清算扩张。 Actual： 美元继续走强，BTC再跌约2.59%，24h清算增至约1.483亿美元，而最新ETF完整数据缺失。[5][6] 判定：对“卖压已耗尽”的子假设构成反证；尚不足以确认结构残差警报。 因为P本身恶化且g未正向改善，不能把本次下跌误标为“正向输入下价格失灵”。需下一完整日确认是否持续。

F. Feedback Gain

REVERSING（初步负向反转，未进入S3）。 最新下跌同时触发清算，已不同于之前STABLE（稳定）；但是否继续滚动放大尚未验证。REVERSING仅描述F反馈增益，不自动意味着主状态切换。

G. Policy Reaction Function

APPROACHING（接近阈值，但非已触发）。 主要压力源是美国长端高融资成本及油价引起的通胀约束；Reuters指出利率上行还促发按揭债券久期对冲交易，可能增加美债波动，但这不是已经发生的政策救助。[9] 截至10月9日10Y/30Y名义收益率分别为5.24%/5.60%。最近可得10月8日SOFR（有抵押隔夜借钱价格）3.87%，IORB（准备金付息率）3.90%，SOFR−IORB约-3bp，未见已证实的repo美元现金荒；这些不是10月12日新读数。[1][10][11] 高油价和通胀预期限制主动宽松空间，尚无可验证的政策资产负债表干预。预期救市不能计为Q/P改善。

H. 核心假设与Thesis Stop

核心假设：Q上周仍提供缓冲，BTC现金流未修复，新一轮负反馈虽开始，但尚未自我强化，因此状态维持S1。 1. 向S2证伪： ETF恢复连续完整日净流入、稳定币停止收缩、Q或P继续支持，且BTC在温和OI/不过热Funding（永续资金费率）下表现出健康相对强势。 2. 向S0证伪： Q周均重新持续抽水、P保持同步收紧，g持续净流出而F失去修复能力。 3. 向S3证伪： 价格冲击诱发连续大额清算与同口径OI急速收缩，并有真实现货卖盘或g/P同步恶化的独立证据。 无宏观价格止损位。

I. 下一步最该盯的三个变量

J. 一句话投资含义

降低杠杆与风险，等待重新确认。 现阶段不能把上周准备金改善直接等同BTC资金回流，也不能把周末清算减少当成去杠杆彻底结束；真正改变判断需要g和F跨层持续验证。

事实来源编号详见公开来源清单。[0] Fed；[1][2] Treasury；[3] Farside；[4] DefiLlama；[5] CoinGlass；[6] Reuters；[7] SIFMA；[9] Reuters；[10][11] 公开利率资料。