# BTC 流动性状态机日报｜2026-10-13

数据窗口：北京时间10月13日早间，涵盖美国10月12日交易日。10月12日美债现券因假日休市，名义与实际利率均保留10月9日最新官方口径；ETF当日主要基金仍未报齐。[7]

## A. 当前状态
**S1 TRANSITION（转折）｜置信度约70%｜FLOW + POSITIONING。**
核心判断：Q美元准备金继续提供缓冲，但P美元资金价格紧、g真实现金流弱，F市场反馈再现负向清算，尚未形成S3所需的持续去杠杆闭环。状态不因为单日价格冲击而升级为S3。

## B. 四变量仪表盘
| 变量 | 状态 | 最关键证据 |
|---|---|---|
| Q 美元数量 | SUPPORTIVE | 截至10月7日银行准备金周均3.029659万亿美元。 周增约815.69亿美元；截至10月7日TGA周均0.880253万亿美元。 周降约684.21亿美元。数据截至10月7日，不是10月12日新放水，也不等于QE（央行购债）。[0] |
| P 美元资金价格 | TIGHTENING | 10月9日2Y名义收益率4.80%。 相邻3Y为4.89%，不可混写。10月9日10Y名义收益率5.24%。 10月9日30Y名义收益率5.60%。 10月9日10Y实际利率2.91%。 10Y−2Y为44bp。10月12日DXY盘中102.58点。 美债10月12日休市，实际利率没有新的官方交易日数据。[1][2][6][7] |
| g BTC真钱流 | TIGHTENING | 上周10月5–9日现货BTC ETF合计-6.789亿美元；10月9日BTC ETF净流入0.211亿美元。 10月12日Farside显示已报基金合计0.0百万美元，但IBIT、FBTC、HODL尚缺，不能认定当日零流入。截至10月13日早间稳定币供应3062.09亿美元。 7日-0.30%；稳定币收缩不直接等于BTC被卖出。[3][4] |
| F 市场仓位 | FRAGILE-NEGATIVE | CoinGlass实时快照：BTC约81566美元，24h -2.59%；OI（未平仓合约名义金额）约509.3亿美元，24h BTC合约清算约1.483亿美元。最新清算上升，但缺连续窗口证明自我强化。[5] |

## C. 状态转移
**S1→S1，不变，朝S3风险边界移动。** 相对昨日的S1/NEUTRAL F，F降至FRAGILE-NEGATIVE。未到S2：ETF未确认连续正流、稳定币7日下降且F不健康。未到S0：上周Q周均仍支持。未到S3：仅见价格跌、清算和OI水平下降，未验证连续清算加速→进一步OI强制缩减→新的现货抛售。不能以单日跌幅替代该确认条件。

## D. 今日真正新增 Signal
**1｜P：美元走强。** 10月12日DXY盘中102.58点。 Reuters报道相对前一日约+0.37%，说明金融条件价格维度仍承压；债券休市，不制造“10月12日美债收益率上涨”数据。单一P输入不足以切状态。[6][7]
**2｜F：负反馈重新出现。** BTC最新24h约-2.59%，同时BTC期货清算约1.483亿美元、OI约509.3亿美元。相较昨日的企稳判断，压力明显回升。触发F降级，但强平到新增现货卖盘的连续链条仍未核实，不能直接进S3。[5]
ETF暂列零但主要基金未报属于“缺证据”，不是新增正向Signal。其它新闻不能映射至新的可验证Q/P/g/F变化者视为Noise。

## E. Expected vs Actual / Model Residual
**Expected：** 如果前几日S1中“清算结束、价格逐渐被吸收”的假设稳固，新一轮一般宏观逆风不应马上制造明显清算扩张。
**Actual：** 美元继续走强，BTC再跌约2.59%，24h清算增至约1.483亿美元，而最新ETF完整数据缺失。[5][6]
**判定：对“卖压已耗尽”的子假设构成反证；尚不足以确认结构残差警报。** 因为P本身恶化且g未正向改善，不能把本次下跌误标为“正向输入下价格失灵”。需下一完整日确认是否持续。

## F. Feedback Gain
**REVERSING（初步负向反转，未进入S3）。** 最新下跌同时触发清算，已不同于之前STABLE（稳定）；但是否继续滚动放大尚未验证。REVERSING仅描述F反馈增益，不自动意味着主状态切换。

## G. Policy Reaction Function
**APPROACHING（接近阈值，但非已触发）。** 主要压力源是美国长端高融资成本及油价引起的通胀约束；Reuters指出利率上行还促发按揭债券久期对冲交易，可能增加美债波动，但这不是已经发生的政策救助。[9]
截至10月9日10Y/30Y名义收益率分别为5.24%/5.60%。最近可得10月8日SOFR（有抵押隔夜借钱价格）3.87%，IORB（准备金付息率）3.90%，SOFR−IORB约-3bp，未见已证实的repo美元现金荒；这些不是10月12日新读数。[1][10][11]
高油价和通胀预期限制主动宽松空间，尚无可验证的政策资产负债表干预。预期救市不能计为Q/P改善。

## H. 核心假设与Thesis Stop
核心假设：Q上周仍提供缓冲，BTC现金流未修复，新一轮负反馈虽开始，但尚未自我强化，因此状态维持S1。
1. **向S2证伪：** ETF恢复连续完整日净流入、稳定币停止收缩、Q或P继续支持，且BTC在温和OI/不过热Funding（永续资金费率）下表现出健康相对强势。
2. **向S0证伪：** Q周均重新持续抽水、P保持同步收紧，g持续净流出而F失去修复能力。
3. **向S3证伪：** 价格冲击诱发连续大额清算与同口径OI急速收缩，并有真实现货卖盘或g/P同步恶化的独立证据。
无宏观价格止损位。

## I. 下一步最该盯的三个变量
| 优先 | 变量 | 关键检验 |
|---|---|---|
| 1 | 10月12日ETF最终净流与随后完整日 | 核实IBIT/FBTC/HODL补报之后g究竟净流入还是净流出 |
| 2 | BTC OI × Funding × 清算 | 区分一次清算冲击与持续性自我强化S3 |
| 3 | DXY × 10Y实际利率 × SOFR−IORB | 等待10月13日美债恢复交易后判断P是否继续收紧，融资市场是否紧张 |

## J. 一句话投资含义
**降低杠杆与风险，等待重新确认。** 现阶段不能把上周准备金改善直接等同BTC资金回流，也不能把周末清算减少当成去杠杆彻底结束；真正改变判断需要g和F跨层持续验证。

事实来源编号详见公开来源清单。[0] Fed；[1][2] Treasury；[3] Farside；[4] DefiLlama；[5] CoinGlass；[6] Reuters；[7] SIFMA；[9] Reuters；[10][11] 公开利率资料。

## 公开来源

- [Fed H.4.1 — October 8 release, week ended October 7](https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/)
- [US Treasury — Daily Treasury Par Yield Curve Rates 2026](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?field_tdr_date_value=2026&type=daily_treasury_yield_curve)
- [US Treasury — Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates 2026](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?field_tdr_date_value=2026&type=daily_treasury_real_yield_curve)
- [Farside — US Spot Bitcoin ETF Daily Flows](https://farside.co.uk/btc/)
- [DefiLlama — Total Stablecoins](https://defillama.com/stablecoins)
- [CoinGlass — Bitcoin Price, Open Interest and Liquidations](https://www.coinglass.com/currencies/BTC)
- [Reuters — Dollar near 18-month high, Oct 12](https://www.reuters.com/world/asia-pacific/dollar-stays-near-18-month-high-mideast-conflict-inflation-data-focus-2026-10-12/)
- [SIFMA — Fixed income market close Oct 12 2026](https://www.sifma.org/news/press-releases/sifma-fixed-income-market-close-recommendations-in-the-u-s-the-u-k-and-japan-for-u-s-columbus-day-and-japan-health-and-sports-day-holidays-2026)
- [AP — Oct 12 stock market close](https://apnews.com/article/f07713e8b2e438ac5903b50f5ce97235)
- [Reuters — Mortgage convexity hedging and Treasury yields, Oct 12](https://www.reuters.com/business/us-yield-surge-triggers-mortgage-hedging-adds-bond-market-pressure-2026-10-12/)
- [SOFR October 2026 daily record](https://www.sofrrate.com/sofr-rate/2026-10)
- [Federal Reserve IORB rate 3.90%, September 2026](https://thefederalregister.org/documents/2026-20037/regulation-d-reserve-requirements-of-depository-institutions)